DCEP vs Libra:全球化背景下的数字货币竞争

Libra 拉开序幕

 

 

Libra 的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。Libra 由三个部分组成,它们将共同作用,创造一个更加普惠的金融体系:

  • 它建立在安全、可扩展和可靠的区块链基础上;
  • 它以赋予其内在价值的资产储备为后盾;
  • 它由独立的 Libra 协会管理,该协会的任务是促进此金融生态系统的发展。
 

 

时间表:

Facebook 正式宣布 Libra 以来,因其广泛的用户基础、潜在的金融影响,引发了对于全球稳定币的巨大讨论,其中顾虑主要可以归纳如下:

 

发行机制和价格稳定机制

数字货币稳定币的发行方式主要有三种:1)基于某种锚定的流动资产的面值发行;2)作为 ETF(交易所交易基金)的份额发行;3)基于发行者自身的信用背书。Libra 最初的计划是基于一篮子稳定资产:美元、欧元、英镑、日元、新加坡元等。但 Marcus 此前表示 Facebook 的加密货币计划 Libra 将有可能创建多种基于单一法币(细分为美元稳定币、欧元稳定币以及英镑稳定币等)的加密货币,而不是最初计划的基于一篮子货币。

从监管的反馈,包括 G7 对于 GSC(全球稳定币)的意见来看,稳定币的机制必须保证公平透明的定价机制和二级市场操作。这包括在二级市场以何种方式采用做市商保障流通性和价格的稳定。Libra 采用一篮子稳定资产的设计,可能还会面临其资产组合再平衡时出现的超前交易(front running),投机和套利机会,以及潜在的利益冲突等问题。

按照《Libra 白皮书》,用户支付的法币将投资于“一系列低波动性资产,包括由稳定且信誉良好的中央银行提供的现金和政府货币证券”。但是用户并不能享受到 Libra 投资资产产生的利息,储备资产的利息回报将会“首先用于支付协会的运营开支”,随后将用于“向 Libra 投资代币的早期投资者支付初始投资的分红”。

因为全球经济始终处于通胀状态,而持有 Libra 并不能享受到利息,长期持有 Libra 则会导致资产购买力的下降,并不是一个明智的选择。但由于 Libra 采用 100% 的准备金制度,持有资产价值相对稳定,这样的性质会使得 Libra 在一些社会动荡、货币贬值的国家得到应用,甚至替代部分法币的作用。同时,持有 Libra 代币也将享受到诸多好处,比如便捷的在线支付、廉价的跨境转账等。

从信用体系角度来看,Libra 的储备资产中法定货币存款部分相对个人用户存款风险更高,因为按照 FDIC 美国联邦存款保险条例,每一银行每一存款人普通账户收到美联储 25 万美元的完全无风险保险额度,而 Libra 的存款将不得不承受到银行本身信用风险。

 

Libra 进展

自从今年六月 Libra 项目官方公告发布到目前为止,开发人员已经发布了多个区块链浏览器,比如 Libranaut、Libraview、Librabrowser 以及 Libexplorer 等;有的项目还把 Libra 测试网整合到了他们的钱包里,比如 ZenGo。此外,我们还看到了其他区块链项目将 Move 编程语言集成到了自己的系统中,比如 Solana。

稳定的技术开发进展,以及公开透明的对话,是开发人员对 Libra 项目越来越感兴趣的两个关键要素。随着 Libra Core 一步步向主网迈进,其发展路线图也有了一系列更新。

上图:Libra 主网里程碑

 

测试网后续工作

Libra 之所以要启动测试网,主要目的就是为了使开发团队可以更轻松地排除故障、诊断并解决软件极端情况,从而快速改进 Libra Core。测试网具有一系列 Libra 网络功能,也为开发人员提供了早期访问服务。在第一个里程碑阶段,Libra 协会预计将邀请 5 个合作伙伴在网络上部署完整节点,并且会在第四个里程碑阶段推出 Libra 主网,Libra 协会预计届时会有 100 个合作伙伴运行 Libra 节点。

 

Libra Pre-Mainnet

随着 Libra 项目朝着主网里程碑迈进,有必要一边让测试网继续运行,一边让更多节点联机。为了实现这项工作,Libra 团队创建了一个称为“Pre-Mainnet”的暂存主网环境。现阶段,只有合作伙伴节点可以访问 Pre-Mainnet,并允许它们彼此连接。少数合作伙伴已经部署了节点,彼此之间也可支持通信。Libra 预计不久之后会有更多合作伙伴上线,并确保 Libra 网络在正式打开访问全新之前可以满足严格的性能基准和整体系统稳定性要求。

 

Libra 治理

Libra 采用一个由多元化的独立成员构成的监管实体,这个监管实体作为一家注册在瑞士日内瓦的非营利性机构存在。这个实体同时负责Libra储备的管理。Facebook 自身的 Calibra 作为 Libra 的会员之一,参与 Libra 的治理。其多元化,全球化的成员身份,为 Libra 带来一系列挑战。

从表面看,Libra 协会的是一个去中心化的组织,但实际上很多成员都与 Facebook 保持着良好的关系,而且各个成员都把自己的责任主体与 Libra 分开来。Facebook 的目标是发展 100 个成员,这些成员分布在不同的地区,除了公司之外还应包括非营利性组织和学术机构。Facebook 将在 2019 年结束前保持对 Libra 协会的领导角色,但协会通过投票享有最终决策权。理事会由协会成员的代表组成,再由理事会选举产生董事会。

成员身份和权力义务的明确性。Libra 的创始会员来自多个国家和行业,不同的业务线和在金融体系中的位置决定了各会员诉求不尽相同。Facebook一再强调自己仅仅是 Libra 成员的一席,但是从两次美国听证会就可以看出,Facebook 在整个项目中毫无疑问的承担起领导的地位,这种实际身份上的差异,如何表达在权力和治理的过程中,是让美国政界感到不舒服的问题之一。

对于公共政策影响

稳定币本身的资产构造,使用方法等将对主要使用国家的货币政策等产生深远的影响。

Libra 目前的设计由一篮子资产构成,那么 Libra 本身的利息将受到其一篮子资产本身的利息结构影响。假如一国货币未能成为 Libra一篮子资产的一部分,亦或占比很小,而该国又是 Libra 的主要使用国,那么该国货币政策的调整,央行利率的调整和传导将不可避免面临失效的可能性。

这种情况会在所在国本身货币和汇率水平较不稳定的地区更加严重。TokenGazer 针对比特币 Google 搜索指数的研究(详见 TokenGazer 官网)表明,在货币贬值较为严重,经济稳定性较低的国家,对于比特币的搜索和兴趣指数较高,当一国明显的表现出货币贬值的趋势时,该国(地区)的比特币搜索指数通常会出现较大幅度的上涨。这种表现在比特币上的搜索特性,非常有可能同样出现在全球性的稳定币上。

对于稳定币采用单一主权国家货币的情形,在该主权货币的所在国,如中国之与央行数字货币 DCEP,则没有货币政策传导失效的影响,但是同样可能会面临金融脱媒,货币乘数失效的可能性,因此 DCEP 采取双层治理架构。当用户将银行存款兑换成 DCEP 的时候,用户资产端减记银行存款,持牌银行负债端减记用户银行存款,资产端减记备付金,央行负债端增加 DCEP,就整体的表内资产来讲是一个缩表的过程。这个过程对于金融的整体影响还未能非常清晰的分析明确。

用户购买 Libra 的资金流向和 DCEP 将显著不同,Libra 更可能是银行账户内不同账户之间的资产转移,但是极有可能出现一个趋势是银行的主要储户从个人转变为机构,因个人账户向机构账户转入法币,兑换成 Libra。这种变化同样将对客户粘性,对于利息变化的敏感度的不同等因素造成对银行商业模式和盈利方式可能出现的巨大影响和转变。

监管

Libra 定位为全球稳定币,从 G7,美国政府,以及成员业务以及所在国等角度 Libra 面临着多维度的监管环境:

  1. 因为 Libra 的一篮子资产设置使得 Libra 的发行类似于 ETF,并且 Libra 本身储备资产的管理方式,风险控制,以及潜在的追求盈利模式和资产安全的冲突,让美国证监会(SEC)对 Libra 保持高度关注;
  2. Libra 作为全球稳定币,将极有可能在国际转账支付中扮演着重要角色,一系列现有标准和监管实践适用于 Libra:CPMI-IOSCO《金融市场基础设施原则》宣扬安全和稳定的支付和清算环境,多边市场和参与方的风险量化,金融市场基础设施的网络安全等,都将对 Libra 参与方产生影响;
  3. FATF 反洗钱金融行动特别工作组提供了一个打击洗钱、恐怖主义相关的金融活动,以及其他非法金融活动的有效框架,FATF 同样针对数字货币的服务提供商提出了全球统一的监管标准;
  4. 巴塞尔银行监管委员会同样对于数字货币资产开展系一列工作,其中包括持续的评估银行对于加密货币资产的服务和风险暴露等;
  5. 金融稳定局 FSB 更将和多个独立的监管主体合作,检查目前监管系统在面对数字货币及全球稳定币可能存在的漏洞。
  6. 各个 Libra 成员因其本身的业务和国家不同,包括支付,托管,等方面可能面临的业务发展所在国和特定行业的监管要求。
 

 

各个国家对 Libra 也持不同的观点:

本文来源: 海盗号 文章作者: TokenGazer
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